Giappone: i JGB sono destinati a scendere insieme ai Treasury statunitensi, il premio per il rischio potrebbe aumentare ulteriormente
Finché non saranno noti i dettagli sul finanziamento del taglio delle imposte, resterà il rischio di un ulteriore aumento del premio per il rischio fiscale degli asset giapponesi.
Ciò peserà sui titoli di Stato giapponesi (JGB) e sullo yen (JPY), soprattutto sulle scadenze più lunghe, determinando un bear steepening della curva dei rendimenti qualora si rendessero necessarie ulteriori emissioni di JGB.
Questa mattina lo yen si è mantenuto stabile, sostenuto sia dalla decisione della Fed di lasciare invariati i tassi (con un voto di 9 a 3), sia dal fatto che il presidente della Fed, Warsh, ha adottato un tono meno restrittivo di quanto il mercato si aspettasse.
I JGB sono invece attesi in calo, seguendo il rialzo dei rendimenti dei Treasury statunitensi e l’aumento dei prezzi del petrolio.
Anche la Bank of Japan (BoJ) dovrebbe lasciare invariati i tassi nel meeting di domani.
Il governo guidato dalla Primo Ministro Sanae Takaichi ha infine dato seguito alla promessa elettorale di avviare i preparativi per ridurre l’imposta sui consumi applicata a cibi e bevande, dopo mesi di confronto politico.
Il governo intende abbassare l’imposta sulle vendite di alimenti e bevande all’1% per due anni, a partire dal prossimo aprile.
Per agevolare l’attuazione da parte dei rivenditori, l’aliquota dell’imposta sui consumi sarà ridotta dall’8% all’1%, anziché allo 0%; l’1% residuo sarà destinato a trasferimenti in denaro alle famiglie aventi diritto, per un ammontare complessivo di circa 600 miliardi di yen.
Il governo non ha ancora chiarito come intenda finanziare il taglio delle imposte e i trasferimenti in denaro, misure che dovrebbero costare oltre 4000 miliardi di yen.
Gli investitori temono che l’orientamento di politica fiscale di Takaichi stia diventando sempre più espansivo proprio mentre l’aumento dei prezzi del petrolio e la debolezza dello yen alimentano le preoccupazioni sull’inflazione.
La pressione al rialzo sui rendimenti dei JGB è quindi destinata a proseguire a causa dell’incertezza fiscale, soprattutto se le maggiori spese dovessero tradursi in un incremento delle emissioni di debito pubblico.
La Bank of Japan annuncerà la propria decisione di politica monetaria venerdì a mezzogiorno.
La maggior parte degli economisti si aspetta che la banca centrale lasci invariati i tassi e l’attenzione del mercato sarà rivolta a eventuali indicazioni del governatore Kazuo Ueda sul ritmo dei futuri rialzi dei tassi.
Se Ueda non dovesse lasciare intendere un’accelerazione del ciclo di rialzi, lo yen potrebbe indebolirsi fino a 165 contro il dollaro. Gli interventi sul mercato valutario effettuati finora quest’anno non sono riusciti a sostenere lo yen.
Il principale fondo pensione del Paese, il Government Pension Investment Fund (GPIF), ha finora smentito l’intenzione di ridurre gli acquisti di attività estere per aumentare l’allocazione nei JGB.
Per Takaichi vi è una certa urgenza nel dare attuazione alla promessa elettorale in vista delle elezioni locali previste nella primavera del 2027.
La sua popolarità è recentemente diminuita a causa dell’aumento del costo della vita, alimentato dagli elevati prezzi dell’energia e dal rincaro delle importazioni dovuto alla debolezza dello yen.
Per quanto riguarda la crescita dei salari, altro elemento che la BoJ monitora nel tentativo di favorire un circolo virtuoso tra aumenti retributivi e crescita dei prezzi, il comitato consultivo del Ministero del Lavoro giapponese ha raccomandato di aumentare del 4,9% il salario minimo orario medio nazionale, portandolo a 1176 yen per l’attuale anno fiscale.
Il nuovo salario minimo riguarderà oltre 50 milioni di lavoratori e dovrebbe entrare in vigore a ottobre.
L’aumento dei salari minimi dimostra che la crescita delle retribuzioni si sta estendendo oltre le grandi imprese a una quota più ampia della forza lavoro.
La carenza di manodopera continua a rappresentare un problema a causa del calo e dell’invecchiamento della popolazione giapponese.
Al di fuori delle grandi città, molte aree incontrano difficoltà nell’applicare il più elevato salario minimo introdotto lo scorso anno, poiché le imprese locali faticano ad adeguarsi all’aumento dei costi operativi.
Il cambio USD/JPY continua a muoversi in modo volatile, con gli operatori che minacciano di spingere lo yen verso un nuovo minimo qualora la BoJ non adottasse un tono restrittivo nella riunione di venerdì.
Questa settimana la curva dei rendimenti dei JGB 30 anni/10 anni si è nuovamente irripidita in seguito all’orientamento fiscale espansivo di Takaichi.
