Urban Jäkle
Urban Jäkle ha circa 25 anni di esperienza nel mercato azionario. Fisico qualificato, iniziò presto a programmare e testare i suoi concetti di trading al fine di ottenere risultati riproducibili e verificabili. Marko Gränitz lo ha incontrato per un’intervista e gli ha chiesto del suo approccio al trading.
TRADERS´: Per cominciare, puoi dirci brevemente come tu, fisico, sei diventato un operatore di borsa impegnato?
Jäkle: In effetti, è successo solo al termine dei miei studi. A quel tempo lavoravo per un’azienda di nanotecnologie. Dopo un po’, è sorta la domanda su come investire al meglio i miei risparmi. Sono abbastanza conservatore per natura e soprattutto volevo evitare di correre troppi rischi o di perdere troppi soldi. Quindi ho lavorato su approcci che erano già stati convalidati, ovvero seguivano una logica quantitativa e sistematica e si erano dimostrati efficaci. Questo pensiero era certamente basato anche sul modo in cui i fisici procedono nel loro campo. Soprattutto, mi ha dato la fiducia necessaria per avere davvero un certo vantaggio sul mercato. Ed è esattamente come è andata a finire per me alla fine. In questo modo sono riuscito, a differenza di altri trader, a non sbattere mai contro il muro uno dei miei conti di trading.
TRADERS´: Naturalmente, non è necessario demolire un account per essere un vero trader, anche se alcune leggende lo descrivono in questo modo. Ma alla fine dicono tutti quanto sia importante la gestione del rischio per raggiungere davvero il successo.
Jäkle: C’è un filtro molto semplice per evitare i maggiori rischi che si presentano durante le fasi turbolente del mercato. Con ciò intendo la classica linea a 200 giorni utilizzata da molti trader e analisti (vedi figura 1). Se il mercato scende al di sotto, c’è il rischio di un mercato ribassista, ed è qualcosa che vorrei davvero evitare. Perché in queste fasi, le azioni sono fortemente correlate e per lo più scendono insieme, quindi quasi non ci sono vincitori. Allora è meglio tenere i piedi fermi.
“È un buon compromesso impostare stop abbastanza lontani, ma non preordinarli sul mercato!”
TRADERS´: La gestione del rischio include sicuramente il rispetto di questa regola.
Jäkle: Si assolutamente. E questo è più facile a dirsi che a farsi per molti trader. Si dice che Jesse Livermore abbia affermato che la maggior parte dei soldi si guadagna “sedendoti sulle mani”, cioè non facendo nulla. Penso che questo si applichi sia ai mercati rialzisti, quando i prezzi possono andare long, sia ai mercati ribassisti, quando è importante aspettare pazientemente fino alla fine dei tempi difficili. Non di rado, però, trader impazienti cercano di riaprirsi prematuramente per sfruttare i prezzi di ingresso apparentemente favorevoli, per poi scivolare in perdita al successivo sell-off. Pertanto, la questione di quando dovresti essere investito nel mercato e quando no, è per me fondamentale.
TRADERS´: Quali altri fattori entrano nella tua strategia?
Jäkle: Controllo sempre le mie posizioni a lungo termine al volgere del mese e le adeguo se necessario. Il tutto si svolge in due fasi. Innanzitutto, tra i cinque principali gruppi di mercato, ne seleziono fino a tre che sono al di sopra delle loro linee medie e hanno ottenuto il rendimento maggiore: azioni statunitensi, azioni internazionali, materie prime, immobili (qui lavoro con titoli immobiliari) e obbligazioni. Questo processo si basa sulle scoperte di Meb Faber, che ha presentato nel suo libro “The Ivy Portfolio”. In parole povere, l’obiettivo è quello di ruotare nel tempo le singole classi di attività in modo tale che siano il più attraenti possibile dal punto di vista del rischio/rendimento a lungo termine.
“I giorni con crolli di momentum sono i classici buttafuori!”
TRADERS´: E la seconda fase come si presenta?
Jäkle: Consiste in una selezione di forza relativa all’interno dei gruppi di mercato precedentemente selezionati. Anche in questo caso l’attuazione avviene in modo del tutto sistematico secondo regole chiare e facilmente comprensibili. Per fare ciò, ho utilizzato le intuizioni di Andreas Clenow (“Stocks on the Move”) e Pim van Vliet (“High Returns from Low Risk”) e le ho incorporate nel mio approccio di trading in una forma adattata. L’obiettivo è trovare i titoli giusti su base giornaliera combinando i noti effetti del momentum e della bassa volatilità per ruotare tra i titoli più promettenti. Un buon approccio, ad esempio, è quello di acquistare i cinque o dieci titoli più forti sul mercato con il momentum più forte, l’ultimo è stato il Nasdaq 100. Di solito guardo una classifica delle prestazioni su 230 giorni di trading (vedi figura 2). Inoltre, in base ai miei backtest, mi piace utilizzare un filtro di mercato a breve termine di 100 giorni invece dei soliti 200 giorni. Il tutto può anche essere ampliato per includere criteri fondamentali, che ho preso principalmente dal libro “What Works on Wall Street” di James O’Shaughnessy, ma ora si sta spingendo troppo oltre. In breve, per il mio trading, utilizzo l’indice Russell 1000 per mettere l’universo delle azioni liquide statunitensi in un prefiltro quantitativo che tenga conto di aspetti come il flusso di cassa positivo o la crescita trimestrale delle vendite.
TRADERS´: Tuttavia, il trading basato sul momentum ha anche lo svantaggio che i movimenti possono ribaltarsi rapidamente. Come lo affronti?
Jäkle: Diventa problematico quando si verifica l’affollamento, ovvero troppi trader che scommettono sullo stesso movimento a causa dell’istinto del gregge. Può quindi succedere che ci siano giorni molto brutti in cui i titoli selezionati scendono bruscamente. Allo stesso tempo, i valori classici possono tendere a salire in questi giorni, in modo da non vedere alcun movimento importante sul mercato nel suo insieme. Chiamo quei giorni (che non accadono troppo spesso) un’interruzione nel sistema. E tali disturbi ne fanno semplicemente parte, quindi devi conviverci e imparare a gestirli in modo appropriato. In definitiva, il tutto non è altro che un sano processo di pulizia.
“Un principio chiave alla base del mio approccio è la rotazione!”
TRADERS´: Cosa intendi con questo?
Jäkle: In definitiva, come con qualsiasi strategia bonus, anomalia o redditizia, ci deve essere una buona ragione per cui essa funziona in modo coerente. Ed ecco perché l’occasionale crollo del momentum butta fuori tutti i trader troppo avidi e con leva. Tuttavia, se gestisco la strategia in modo prudente, posso gestire le brutte giornate e trarre profitto a lungo termine. E sorprendentemente con un risultato molto migliore rispetto a quando faccio trading in modo aggressivo con un obiettivo di rendimento elevato. Perché quest’ultimo significa che potrei perdere la pazienza nel momento più inopportuno o essere portato fuori dal mercato dal mio broker perché la leva è troppo alta. Quindi i giorni con crash di momentum sono i classici buttafuori. Questo è un altro motivo per cui non dovresti fare affidamento esclusivamente su questo tipo di trading.
TRADERS´: Quindi usi altre strategie. Quali sono?
Jäkle: Uno degli approcci è la mia strategia temporale basata sul sentiment, che misuro utilizzando il rapporto put/call sul mercato delle opzioni. Compro solo quando il mercato è sufficientemente pessimista e vendo quando c’è un livello di ottimismo corrispondentemente alto (vedi figura 4). Con questa strategia, sono sul mercato solo circa il 45% delle volte, quindi ho un rischio molto più basso, ma posso comunque ottenere lo stesso rendimento a lungo termine. Di conseguenza, grazie al buon rapporto rischio/rendimento, è possibile utilizzare anche qui una certa quantità di leva finanziaria. Inoltre, grazie al suo carattere anticiclico, la strategia offre una buona diversificazione rispetto al momentum sopra descritto. Una terza strategia che vorrei presentare è quella basata sulla stagionalità, anche se non nel senso classico degli indici. Cioè guardo i singoli titoli che storicamente sono aumentati fortemente nel mese precedente e scelgo i primi cinque da ciascuno. I miei backtest hanno dimostrato che questa metodologia ha funzionato bene dal 1958. Per le azioni S&P500, sarebbe stato di circa il 20% all’anno, con un drawdown massimo di circa il 30%. Tradando queste tre strategie, ciascuna con cinque titoli equamente ponderati, ottengo un buon compromesso: un portafoglio complessivo sufficientemente diversificato, facile da esaminare e gestire allo stesso tempo.
TRADERS´: Hai anche un orizzonte temporale più breve rispetto al grafico giornaliero?
Jäkle: Nel frattempo eseguo anche un’ottimizzazione intraday dei miei segnali. Si basa in gran parte sull’opera di Mark Minervini. Non ha pubblicato un libro specifico su questo, ma conosco abbastanza bene il principio dalla ricerca: l’idea di base è aspettare un calmarsi nel breve termine della volatilità e del volume degli scambi e poi entrare non appena i prezzi iniziano a salire di nuovo in modo dinamico. Controllo fino a 20 titoli su base oraria. Un buon segnale è, ad esempio, quando un’azione scoppia e già alle 16:30, cioè dopo solo un’ora di negoziazione, ha già più volume dell’intero giorno precedente. Tuttavia, in questo stile di trading, faccio trading con stop molto più stretti rispetto al grafico giornaliero, in modo da uscire rapidamente se il movimento dovesse vacillare. Inoltre, continuo ad implementare il tutto su base discrezionale e non sistematicamente come i miei altri approcci.
TRADERS´: Quindi ci sono in realtà tre fasi che compongono la tua strategia.
Jäkle: È corretto. Ovviamente per il singolo trader dipende sempre da quanto tempo vuole dedicarci nella vita di tutti i giorni. Il primo livello ha cadenza mensile e rappresenta la versione più semplice, chi guarda quotidianamente i mercati può implementare il secondo livello. Ho appena avviato un nuovo servizio di segnali per questo. E se ti occupi anche del trading intraday, puoi utilizzare il terzo livello a più breve termine.
TRADERS´: Quando e come esattamente apri e chiudi singole posizioni?
Jäkle: Il mio tempo di trading attivo, a parte l’ottimizzazione intraday, è compreso tra le 15:30 e le 16:00 durante e dopo l’apertura dei mercati statunitensi. Durante questo periodo apro e chiudo le mie posizioni secondo i segnali dati. In pratica, questo è molto meno eccitante di quanto sembri, poiché è tutto dettato dalle mie strategie sistematiche.
TRADERS´: Qual è la tua filosofia quando si tratta di impostare gli stop?
Jäkle: Sfortunatamente, la maggior parte degli stop rovina le prestazioni di molte strategie, specialmente se posizionati troppo stretti. D’altra parte, a volte garantiscono la propria “sopravvivenza”. Quindi che si fa? Penso che sia un buon compromesso impostare gli stop abbastanza lontani, ma non preordinarli sul mercato. Dopo che i livelli corrispondenti sono stati raggiunti, i prezzi sono generalmente migliori per un breve periodo rispetto all’ondata acuta di ribasso quando vengono attivati gli ordini predefiniti.
TRADERS´: Prima hai menzionato quanto sia importante limitare i rischi e le perdite. Sicuramente qualcosa va storto anche a te, giusto?
Jäkle: Sì, assolutamente, anche se in genere rimane nei limiti. Oltre alle normali perdite minori dovute a movimenti sfavorevoli del mercato, possono verificarsi irregolarità dovute, ad esempio, a errori di programmazione. Di tanto in tanto si verificano anche problemi con le interfacce, che di solito sono causati da dettagli evidenti come giorni festivi inseriti in modo errato o deviazioni negli orari. Di solito non è niente di drammatico, ma mi è capitato di vedere lo scenario peggiore.
“Purtroppo, la maggior parte degli stop distruggono le prestazioni di molte strategie, soprattutto se sono impostati troppo stretti!”
TRADERS´: Vuoi dirci di più a riguardo?
Jäkle: Il problema era correlato a una deriva temporale in una strategia di forex trading EUR/USD che era in esecuzione con il pilota automatico: avevo un approccio di trading diverso allora rispetto a quello che ho ora. Il feedback sbagliato è stato generato più e più volte dando per certo che l’operazione precedente non fosse stata ancora eseguita, sebbene in realtà fosse già avvenuta. Di conseguenza, il sistema ha continuato a fare trading avanti e indietro, perdendo lo spread più e più volte. Dal momento che non ero al computer in quel momento, questo è andato avanti fino a quando il mio margine è stato esaurito e l’algoritmo si è interrotto. Dal punto di vista di oggi, questo è stato ovviamente un chiaro errore del principiante, ma anche queste cose fanno parte del processo di apprendimento.
TRADERS´: Qual è il tuo obiettivo a lungo termine con il tuo trading?
Jäkle: Il mio obiettivo di rendimento è dal 10 al 20 percento all’anno, quindi sono contento di questo nel lungo termine. Se c’è un anno in cui sono ben al di sopra di questo, va bene anche questo, ovviamente, ma non è la mia aspettativa di base. L’obiettivo conservativo mi protegge dal diventare troppo avido o dall’uso di una leva eccessiva per ottenere un risultato costantemente buono a lungo termine.
TRADERS´: Che consiglio vorresti dare ai lettori?
Jäkle: Un principio centrale alla base del mio approccio è la rotazione. Quindi, invece di guardare sempre con ostinazione allo stesso mercato, che potrebbe non produrre nulla, penso che sia più promettente salire di un livello e guardare quale mercato sia attraente nell’attualità. E poi cercare opportunità concrete che a volte promettono molto più potenziale.
Marko Gränitz
Dott. Marko Gränitz è un autore e relatore nel campo delle ricerche sul mercato dei capitali e conduce interviste ai trader in tutto il mondo. Pubblica regolarmente articoli sui principali risultati di studi scientifici sul suo blog. L’attenzione si concentra sulle anomalie di rendimento e in particolare sulla ricerca del momentum.
www.marko-momentum.de
