La storia dell’equazione che ha cambiato il modo di investire, di gestire il rischio e di costruire il mercato delle opzioni moderno.
Quando pensiamo alle più grandi invenzioni della storia, di solito ci vengono in mente la stampa, il motore a combustione, internet o l’intelligenza artificiale.
Eppure, esiste una formula matematica creata poco più di mezzo secolo fa che ha silenziosamente cambiato l’economia globale.
Non costruisce edifici, non cura malattie e non è nemmeno visibile. Eppure, ogni giorno influenza transazioni finanziarie che movimentano trilioni di dollari.
La cosa più curiosa è che uno dei suoi creatori è morto prima che il mondo ne comprendesse appieno la portata.
Un’idea apparentemente impossibile
Per decenni, c’è stato un problema che sembrava non avere soluzione.
Immaginate di voler acquistare il diritto di acquistare un’azione tra sei mesi a un prezzo fisso.
Se, al termine di tale periodo, l’azione vale di più, guadagnate. Se vale di meno, semplicemente non esercitate il diritto e perdete solo quanto avete pagato.
Questo tipo di contratti, noti come opzioni finanziarie, esistono da secoli.
Esistono persino testimonianze di accordi simili nell’antica Grecia.
Il problema principale era un altro.
Quanto dovrebbe costare realmente un’opzione?
Se il prezzo era troppo basso, il venditore perdeva denaro. Se era troppo alto, nessuno la comprava.
Per generazioni, i trader hanno operato semplicemente “a sensazione”, affidandosi all’esperienza e all’intuizione.
Era un mercato in cui l’incertezza dominava quasi ogni decisione.
Tre uomini cambiarono le regole.
Negli anni ’70, tre economisti decisero di affrontare il problema da una prospettiva completamente diversa.
Invece di cercare di prevedere il futuro del mercato, si posero una domanda molto più intelligente:
“E se il prezzo giusto potesse essere calcolato matematicamente?”
Nacque così il famoso modello Black-Scholes, sviluppato principalmente da Fischer Black e Myron Scholes, e successivamente ampliato con Robert Merton.
L’aspetto rivoluzionario del modello non era la sua capacità di prevedere il futuro.
Anzi, faceva esattamente il contrario.
Accettò il fatto che nessuno può conoscere il futuro, eppure fu in grado di calcolare un prezzo ragionevole per un’opzione utilizzando variabili come:
– Il prezzo corrente dell’attività.
– Il tempo rimanente alla scadenza.
– I tassi di interesse.
– La volatilità attesa.
Fu un’idea geniale perché trasformò qualcosa di apparentemente caotico in un problema matematico.
La formula che conquistò Wall Street.
Quando il modello iniziò a essere utilizzato, accadde qualcosa di inaspettato.
I trader scoprirono di poter valutare prodotti finanziari molto più complessi con una precisione senza precedenti.
Il mercato dei derivatiiniziò a crescere in modo esponenziale.
Quello che un tempo era una piccola nicchia finì per diventare uno dei mercati più grandi del pianeta.
Attualmente, praticamente tutte le principali banche d’investimento, hedge fund, gestori patrimoniali e camere di compensazione utilizzano modelli derivatidal lavoro di Black, Scholes e Merton.
Non necessariamente utilizzano la formula originale, ma quasi tutte le metodologie moderne si basano su quell’idea.
È difficile sopravvalutarne l’impatto.
Molte stime collocano il mercato globale dei derivatia un valore nozionale ben superiore a centinaia di migliaia di miliardi di dollari.
Dietro una parte significativa di queste transazioni si celano concetti sviluppati a partire da quel lavoro accademico.
L’ironia più sorprendente
C’è un dettaglio poco noto che rende questa storia ancora più affascinante.
Nel 1997, Myron Scholes e Robert Merton ricevettero il Premio Nobel per l’Economia.
Tuttavia, Fischer Black non era tra i premiati.
Non perché non lo meritasse.
Era morto due anni prima.
Il Premio Nobel non viene assegnato postumo.
Pertanto, uno dei principali autori di una delle formule più influenti della storia non ha mai ricevuto il massimo riconoscimento nel suo campo.
Una formula che ha anche mostrato i suoi limiti
Paradossalmente, proprio il successo del modello ha portato molti a dimenticare un aspetto fondamentale.
Ogni formula è una semplificazione della realtà.
Nel 1998, il fondo Long-Term Capital Management, dove lavoravano Scholes e Merton, subì una delle più grandi crisi finanziarie dell’epoca.
Il fondo utilizzava sofisticati modelli matematici per gestire il rischio.
Ma accadde qualcosa che le equazioni consideravano estremamente improbabile.
I mercati smisero di comportarsi come previsto dalle statistiche.
Le perdite furono così ingenti che fu necessario un intervento coordinato per evitare un effetto domino sul sistema finanziario.
Questo evento ricordò all’intero settore una lezione fondamentale:
La matematica è straordinaria, ma i mercati sono pur sempre composti da persone, emozioni, decisioni politiche ed eventi imprevisti.
L’influenza invisibile sulla nostra vita quotidiana
Perfino se non aveste mai acquistato un’opzione finanziaria, questa formula ha probabilmente già influenzato la vostra vita.
I fondi pensione utilizzano i derivati.
Li assicurano.
Le aziende utilizzano modelli simili per coprire i rischi.
Le aziende proteggono il prezzo di materie prime, valute o tassi di interesse utilizzando strumenti valutati con tecniche derivate dal modello di Black-Scholes.
Anche molti prodotti di investimento destinati ai piccoli risparmiatori incorporano strategie il cui funzionamento dipende, direttamente o indirettamente, da questi strumenti matematici.
È una di quelle invenzioni invisibili che sono alla base di parte del funzionamento dell’economia moderna senza che la maggior parte delle persone ne sia consapevole.
Quando le risposte migliori non implicano congetture
Forse la lezione più interessante di questa storia non è finanziaria, ma intellettuale.
I tre ricercatori non hanno mai trovato un modo per prevedere il mercato.
Hanno trovato qualcosa di molto più utile.
Hanno imparato a prendere decisioni migliori accettando che il futuro sarà sempre incerto.
In un mondo ossessionato dalle previsioni, questa rimane una delle idee più potenti mai applicate alla finanza.
Traders’ Magazine Italia
La redazione