Jörg Scherer
Jörg Scherer è analista tecnico presso HSBC Trinkaus & Burkhardt, un’emittente di prodotti strutturati. Le sue analisi si rivolgono a investitori privati tramite la nota newsletter “Daily Trading”. Ma le sue valutazioni tecniche sono anche valutate come una parte importante del puzzle del mercato nel private banking, nei clienti aziendali e negli investitori istituzionali. Marko Gränitz lo ha incontrato a Düsseldorf e gli ha chiesto informazioni sul background e i dettagli del suo lavoro, che descrive ancora come un lavoro da sogno anche dopo molti anni.
TRADERS´: Sei un analista tecnico entusiasta. Che cosa ti affascina di più?
Scherer: In realtà sono affascinato dall’economia in generale e lo sono da molto tempo. Tutto è cominciato quando eravamo a scuola con il gioco degli affari di borsa, quando ancora prendevamo dal giornale i prezzi del giorno prima e li esaminavamo. Ho persino disegnato grafici da solo, per lo più grafici a punti e cifre. Sono meno complessi perché non devono essere aggiornati ogni giorno, ma solo dopo importanti variazioni di prezzo. In ogni caso, l’intera faccenda non poteva essermi indifferente. Così più tardi, mentre studiavo a Saarbrücken, mi sono unito all’associazione di borsa e ho avviato il mio gruppo di lavoro per l’analisi tecnica. A quel tempo, uno dei miei professori offriva persino un corso sull’argomento, che era qualcosa di speciale in un’università. Dopotutto, la maggior parte degli accademici considera l’intera faccenda più o meno una sciocchezza.
TRADERS´: Qui vorremmo una risposta immediata: qual è la tua opinione in merito?
Scherer: Se si presume che tutto ciò che riguarda i mercati sia efficiente, non è necessario analizzare nulla. Ma come sappiamo, in pratica non è così. L’homo oeconomicus totalmente razionale, che gli accademici amano assumere, in realtà non esiste, e se esiste questi partecipanti al mercato sono almeno chiaramente in minoranza. Ecco perché le analisi fondamentali e tecniche possono certamente avere un valore aggiunto e, a mio avviso, dovrebbero anche essere considerate equivalenti. Ecco perché non penso molto alla guerra religiosa a volte intrapresa tra le due discipline. Invece, dovresti usare quante più forme di analisi possibili che offrono un vantaggio e poi combinare le singole cose. Perché semplicemente non c’è una riga o un fattore per spiegare tutto. Richiede la comprensione di base che i mercati funzionano secondo probabilità e che le valutazioni statistiche rappresentano quindi le migliori affermazioni che possiamo fare. Naturalmente, questo include anche l’intera area della finanza comportamentale con i suoi numerosi effetti che possono essere osservati ancora e ancora. Questo è anche un chiaro argomento a vantaggio dell’analisi tecnica, che in definitiva considera la psicologia dei partecipanti al mercato come un aggregato e quindi la rende tangibile.
“Gli studi hanno dimostrato che l’effetto momentum nei mercati esiste!”
TRADERS´: Quindi l’analisi fondamentale da sola non sarebbe comunque una soluzione?
Scherer: In pratica quando i mercati vanno a gonfie vele e nessuno sa davvero spiegare perché, all’improvviso tutti guardano alla tecnica del mercato e si chiedono dove sia il prossimo supporto. L’analisi fondamentale è semplicemente troppo limitata in tempi turbolenti se consideriamo che anche i capi delle aziende non sanno cosa sta succedendo: la prima fase della crisi del coronavirus ne è stata il miglior esempio. Tutti in una certa misura dicevano che navigavano a vista. Come si dovrebbero creare analisi fondamentali affidabili da questo? Le persone frugano nella nebbia e leggono i fondi di caffè, come fanno sempre gli analisti tecnici. I loro concetti, infatti, possono essere utilizzati in ogni fase del mercato. Perché non solo la psicologia dei partecipanti al mercato, ma anche i flussi di capitale lasciano tracce che possono essere misurate e interpretate.
TRADERS´: Cosa ti è successo dopo gli studi? Di certo non trovi un lavoro come analista tecnico dal niente.
Scherer: Dopo aver scritto anche la mia tesi di laurea su un argomento relativo all’analisi tecnica alla fine dei miei studi, era ovviamente il mio ideale poter lavorare in questo campo. Ciò si è rivelato difficile, tuttavia, perché allora, nel 2002, la crisi dopo lo scoppio della bolla tecnologica era dietro l’angolo. Ecco perché prima sono andato in una banca statale, ho seguito un classico programma di tirocinio lì e poi ho lavorato per un po’ con una moderata attenzione all’analisi tecnica. Tre anni dopo, il mio attuale datore di lavoro ha pianificato la propria newsletter di trading. Come nel trading, c’è stata sicuramente un po’ di fortuna nel fare una buona entrata.
TRADERS´: A proposito di ingresso, quanto pensi sia importante avere un buon rapporto rischio/rendimento (RRR) nel trading?
Scherer: In linea di principio, è corretto orientarsi almeno approssimativamente sull’RRR atteso di un trade e valutare di conseguenza i setup. Ma il problema è che viene utilizzato in modo improprio da molti trader. Spesso prevale l’idea eccessivamente semplificata che per operare con successo debba essere raggiunto un RRR di 2:1 o 3:1. Questo può valere anche per strategie di tendenza come Momentum, che è il fulcro del mio lavoro. Naturalmente, il tutto dipende anche dallo stile di trading e dal tasso di successo associato. Indipendentemente da ciò, il vero problema è che molti trader calcolano bene i loro setup: partendo dall’entrata e dallo stop pianificati, viene semplicemente preso di mira un obiettivo di profitto di due o tre volte in modo che il trade valga la pena, anche se dal punto di vista dell’analisi tecnica sembra improbabile che questo obiettivo possa essere effettivamente raggiunto. Inoltre, il rapporto effettivo tra profitto e rischio assunto può essere determinato solo a posteriori. Questo è forse il modo migliore, in quanto non limita in anticipo il potenziale di un’operazione. Perché, soprattutto con le posizioni che seguono il trend, il profitto a volte può essere significativamente più alto del previsto in base all’RRR. Tuttavia, solo quei trader che non sono usciti quando è stato raggiunto un RRR di 2:1 partecipano a tali sorprese positive.
TRADERS´: La parola chiave è bella aritmetica: consideri problematica la componente soggettiva nell’analisi tecnica o grafica, ad esempio quando si disegnano linee di trend?
Scherer: Questo può essere un problema, soprattutto se ti affidi a un solo strumento. Molto può essere trasformato consciamente o inconsciamente come vorresti che fosse. È quindi meglio effettuare valutazioni statistiche al fine di consentire la valutazione più obiettiva possibile. Un esempio di ciò sono i rendimenti medi intraday e overnight (vedi figura 1). Un’altra buona idea è valutare i modelli che includono e aggregano più componenti tecnici. Questo distribuisce il peso tra diversi strumenti che idealmente si completano a vicenda. Nel risultato complessivo, ottieni valutazioni con un punteggio migliore rispetto al semplice utilizzo di una linea di tendenza, in cui distingui solo la valutazione come intatta o interrotta. Ad esempio, io stesso utilizzo un modello di punteggio con sette criteri individuali che possono essere soddisfatti o meno, risultando in una scala da zero a sette punti. Tali approcci sono in definitiva un mix di analisi tecnica e quantitativa, richiesti anche dagli investitori istituzionali. Inoltre includo regolarmente le valutazioni nella newsletter “Daily Trading”. Un altro esempio è l’analisi dell’ampiezza del mercato, che rivela anche sfumature come miglioramenti e ribassi lenti piuttosto che semplici segnali di attivazione o disattivazione.
TRADERS´: Hai detto che ti concentri principalmente su approcci che seguono le tendenze. Qual è la tua analisi in questo caso?
Scherer: Fondamentalmente, guardo a due livelli temporali. Innanzitutto il quadro generale più ampio del livello temporale più elevato, che rappresenta un filtro di trend corrispondente. Qui, ad esempio, utilizzo la classica media mobile su 200 periodi. L’enfasi è sui periodi definiti dall’intervallo di tempo del rispettivo grafico: quindi sul grafico giornaliero guardo l’indicatore su 200 giorni, sul grafico settimanale, d’altra parte, su 200 settimane. Può sembrare un tempo lungo, ma sono proprio le opportunità davvero buone che compaiono anche nei grafici a lungo termine. E poi c’è un piano temporale più basso che uso per la temporizzazione e la generazione del segnale. Oltre alle classiche candele, guardo anche altri tipi di grafici come il grafico Point-and-Figure quasi dimenticato. Un buon esempio di questo è il DAX, dove il livello di 15.000 punti è di grande importanza.
TRADERS´: Il Momentum è un concetto fondamentale nel trend following. Puoi spiegare il tuo approccio in modo più dettagliato?
Scherer: Studi scientifici hanno dimostrato che l’effetto momentum nei mercati esiste. In alcuni modelli, quindi, il momentum viene utilizzato anche come fattore esplicativo per i rendimenti delle azioni insieme al beta, al valore e alle dimensioni del mercato. Le mie analisi più importanti, i cui risultati sono ripetutamente inclusi nella newsletter “Daily Trading”, riguardano la forza relativa secondo Levy (RSL, vedi riquadro informativo). Presumo una continuazione della rispettiva direzione del trend, che viene determinata utilizzando un valore RSL maggiore o minore di uno. Inoltre, includo altri indicatori, modelli e analisi. Nella sua forma più semplice, un setup long potrebbe assomigliare ad una configurazione con l’RSL superiore a uno, il grafico congestionato e il prezzo recentemente uscito da un pattern flag al rialzo. Il breakout qui sarebbe il corrispondente segnale long. La figura 4 mostra il titolo Microsoft come ottimo esempio.
TRADERS´: Fai trading direttamente sui breakout o provi ad entrare in anticipo o ad acquistare solo dopo una battuta d’arresto?
Scherer: Mi attengo all’azione diretta, qualsiasi altra cosa sarebbe un espediente, per così dire. Allo stesso tempo, proteggo la posizione in modo stretto, di solito al di sotto del minimo della candela formata prima del breakout.
TRADERS´: Imposti degli stop fissi?
Scherer: Sì, perché gli stop fissi sono una buona cosa per mantenere la disciplina ed effettivamente uscire quando viene raggiunto il livello appropriato. In questo modo, diventa possibile limitare efficacemente le perdite lasciando correre i profitti. In pratica, i trader spesso fanno esattamente il contrario, il che è anche scientificamente documentato utilizzando l’effetto disposition. Gli stop fissi sono importanti anche per i principianti per “sopravvivere” abbastanza a lungo e per poter imparare qualcosa di nuovo durante questo periodo. Pertanto, la gestione del rischio e del denaro è in definitiva la chiave del successo nel trading. Tuttavia, le strategie possono ovviamente essere testate anche nel backtest per vedere quale influenza hanno gli stop o quanto dovrebbero essere idealmente distanti, cosa che varia a seconda della strategia di trading.
TRADERS´: Tradi altri approcci in combinazione con l’RSL?
Scherer: Ad esempio, la combinazione di momentum e bassa volatilità fornisce buone impostazioni. Per questi ultimi, è stata dimostrata anche una connessione con i rendimenti nella ricerca sul mercato dei capitali, che è diventata nota con il termine tecnico effetto di bassa volatilità. Per la combinazione, utilizzo l’RSL nell’impostazione standard su 27 settimane e classifico i titoli (di solito quelli di DAX, MDAX e SDAX), inoltre in base al loro ATR (Average True Range), anche nell’impostazione standard su 14 periodi, cioè qui 14 settimane. Quindi seleziono da 10 a 15 titoli con un forte momentum positivo e un ATR basso allo stesso tempo e li aggiungo a un portafoglio con uguale ponderazione. L’obiettivo di questo doppio filtro è quello di ottenere il rendimento del mercato con una minore volatilità complessiva. Come puoi vedere, stiamo parlando di obiettivi realistici invece di aspettative esagerate e sovraperformance elevate. Se quest’ultima cosa si verifica temporaneamente, è ovviamente una buona cosa. Ciò può essere dovuto, ad esempio, al fatto che nel portafoglio sono sempre presenti candidati di acquisizione a causa dello screening della volatilità, che a volte garantisce una buona performance.
TRADERS´: Utilizzi sempre le impostazioni predefinite per indicatori e strumenti tecnici?
Scherer: Sì, se non altro per evitare un’ottimizzazione eccessiva o l’adattamento della curva nei backtest. Inoltre, la maggior parte degli altri utenti esamina anche le impostazioni standard note, quindi è molto probabile che le reazioni corrispondenti siano previste.
TRADERS´: Ci puoi fornire un’altra idea?
Scherer: L’RSL può anche essere utilizzato come trend-follower in combinazione con un pullback alla media mobile a 20 giorni a breve termine. A volte ci sono RRR particolarmente buoni. Ma in generale, la combinazione dei livelli orari settimanali e giornalieri, come descritto sopra, è una buona idea. In alternativa alla media mobile, per iniziare puoi anche utilizzare un tocco delle bande di Bollinger sul grafico giornaliero.
TRADERS´: Oltre a RSL e simili, quali altri strumenti utilizzi per ottenere un quadro generale ben fondato con le tue analisi?
Scherer: Fondamentalmente sono guidato dalla ricerca di segnali che si confermino reciprocamente. Da un lato, questo include altri tipi di analisi come il sentiment e la stagionalità e dall’altro la ricerca di cluster speciali. Questi ultimi possono essere trovati, ad esempio, nelle analisi di Fibonacci, quando livelli di prezzo (quasi) identici risultano su intervalli temporali diversi, che quindi più probabilmente rappresentano un livello rilevante. Un altro esempio sono i modelli di prezzo nidificati (vedere la figura 6), come un modello testa e spalle inverso combinato con un doppio minimo.
TRADERS´: Con i modelli di prezzo nidificati, da dove viene esattamente il segnale?
Scherer: L’idea è che un primo pattern di prezzo si completi e a quel punto si svilupperà nel completamento di un secondo pattern genitore. Ciò implica che il momentum associato attivi direttamente un movimento di follow-up, che quindi attivi il modello più ampio. Potremmo chiamarlo una specie di effetto domino motivato tecnicamente.
TRADERS´: Come trovi tali configurazioni?
Scherer: Ci vuole un po’ di esperienza per vederle visivamente. Allo stesso tempo, significa anche un lavoro diligente perché, nonostante tutti gli strumenti odierni, tali combinazioni di solito possono essere scoperte solo guardando molti grafici. Ma forse è proprio questo il vantaggio, dal momento che solo pochi altri trader lo noteranno immediatamente.
Tuttavia, continuo a mancare anche configurazioni che sono ovvie con il senno di poi, ma che ho semplicemente trascurato al momento del trigger.
TRADERS´: Qual è la tua valutazione sui gap di prezzo?
Scherer: I gap sono particolarmente importanti quando rimangono aperti per molto tempo o addirittura per sempre. Queste situazioni sono spesso associate a un cambiamento significativo dei dati fondamentali e delle relative valutazioni. Per questo motivo devono essere sempre interpretati in linea con l’andamento generale (vedi figura 7).
TRADERS´: Abbiamo discusso parecchio sul tema dell’analisi tecnica. Hai una breve dichiarazione di chiusura?
Scherer: Penso che l’analisi tecnica offra un vantaggio quando ci si concentra su strumenti che seguono le tendenze. Si può sostenere che, nel complesso, i mercati siano relativamente efficienti durante i loro normali periodi di calma. Ma ciò non significa che lo stesso valga per i singoli titoli. Le nuove informazioni di solito si diffondono nei prezzi solo nel tempo, causando gap e tendenze di prezzo fino al raggiungimento a un certo punto dell’equilibrio. Inoltre, ci sono sempre esagerazioni su e giù da cui i trader possono trarre vantaggio. Sappiamo anche abbastanza bene da dove provengono alcuni di questi estremi: si basano sugli effetti descritti nella finanza comportamentale. E finché le persone tradano nei mercati, queste inefficienze non andranno via.
Marko Gränitz
Dott. Marko Gränitz è un autore e relatore nel campo delle ricerche sul mercato dei capitali e conduce interviste ai trader in tutto il mondo. Pubblica regolarmente articoli sui principali risultati di studi scientifici sul suo blog. L’attenzione si concentra sulle anomalie di rendimento e in particolare sulla ricerca del momentum.
www.marko-momentum.de
