Pascal Saugy
Pascal Saugy ha tradato la sua prima azione all’età di 16 anni e in seguito ha acquisito esperienza con certificati, warrant e CFD. All’inizio dei suoi studi è entrato a far parte dell’associazione di borsa di Karlsruhe ed è entrato in contatto con l’Associazione federale delle associazioni di borsa delle università tedesche (BVH). Nel 2014 è stato eletto nel consiglio di amministrazione e responsabile dei progetti. Uno di questi era la licenza di borsa BVH, che ha stabilito come standard e di cui si occupa ancora oggi. Dopo aver completato i suoi studi, Pascal Saugy si è concentrato sul trading di opzioni per un anno intero. E questo è andato così bene che ha continuato a fare trading come lavoro principale di successo fino ad oggi. Da diversi anni gestisce anche la piattaforma Finance insieme ai suoi colleghi trader Jérôme Schultz e Mirko Kautz. Coach, attraverso il quale offre seminari, coaching e segnali per potenziali trader di opzioni. Marko Gränitz lo ha incontrato a Karlsruhe per un’intervista.
TRADERS´: Ti ricordi quale fu la tua prima azione?
Saugy: Sì, come se fosse ora. Avevo 16 anni all’epoca e avevo ancora bisogno della firma dei miei genitori per poter agire. Ho comprato azioni Siemens per circa 1.000 euro e sono stato subito fortunato: il prezzo è aumentato del dieci percento e sono stato in grado di raccogliere il mio primo profitto. Negli anni successivi ho continuato a tradare azioni, ma ho anche provato altri strumenti come certificati, warrant e CFD.
TRADERS´: Come sei passato alle opzioni?
Saugy: Nel 2012 ho iniziato a sperimentarle per la prima volta. In considerazione del profilo di payout asimmetrico, l’argomento mi è sembrato interessante, poiché in questo modo possono essere implementati anche approcci non direzionali. Tuttavia, all’inizio mi sono occupato solo delle classiche strategie long, ovvero acquisto di call e put, come mi era familiare in modo analogo dai warrant. Nel tempo, tuttavia, questo tipo di trading si è rivelato mentalmente molto impegnativo, poiché il mio tasso di successo era semplicemente troppo basso e quindi ero spesso teso. Il problema principale era che il tempo scorreva costantemente contro le mie posizioni e divorava i miei profitti. Ecco perché stavo costantemente lottando per prendere profitti in anticipo o per mantenere le posizioni più a lungo per un grande successo.
TRADERS´: Quindi hai cercato un approccio diverso?
Saugy: Sì, mentre continuavo ad approfondire l’argomento, mi è venuta l’idea di cambiare lato e fare affari da scrittore. In questo modo, il vento contrario della costante perdita di valore temporale è diventato un vento favorevole al guadagno sistematico di valore temporale. I miei tassi di successo erano ora molto più alti, il che era psicologicamente importante per me, anche se i profitti medi erano ora inferiori alle perdite medie. Tutto sommato, il conto per questo tipo di azione era ed è chiaramente positivo.
TRADERS´: E poi che è successo?
Saugy: Nel 2013 ho svolto uno stage nel reparto certificati di una nota banca tedesca. Ma dopo un po’ mi sono reso conto che questo lavoro era troppo lontano dal mercato per me. Volevo essere davvero vicino e tradare in prima persona. Così ho deciso di fare il cambio dopo i miei studi e mi sono dato un anno per diventare trader professionista. Da allora sono stato un puro trader di opzioni. Ho avuto un buon successo con i CFD prima, ma ho deciso di concentrarmi sulle opzioni.
TRADERS´: Puoi descriverci in dettaglio il tuo approccio al trading?
Saugy: Volentieri. Trado principalmente opzioni mensili su azioni statunitensi con un tempo residuo alla scadenza di 45 giorni e un delta di circa 16. Ciò significa che sto vendendo opzioni out-of-the-money, soprattutto put, che hanno una probabilità del 16% di essere in-the-money alla fine del periodo. E secondo la definizione classica del delta, significa anche che il prezzo dell’opzione si sposterà inizialmente di 16 centesimi se il prezzo del sottostante cambia di un dollaro. La reattività del prezzo dell’opzione è quindi inizialmente piuttosto bassa. Ciò significa anche che posso aspettarmi un tasso di successo di circa l’84 percento di tutte le operazioni in cui l’opzione venduta scade senza valore alla fine del termine e posso registrare il premio ricevuto come utile netto.
TRADERS´: Perché proprio 45 giorni residui e un delta di 16?
Saugy: Questi valori derivano da vari backtest della piattaforma di opzioni statunitensi Gustosetrade, nonché dalle mie analisi ed esperienze. Mi riferisco a questa combinazione come al punto ottimale, in cui le posizioni del sottoscrittore hanno le migliori possibilità di successo. Se scegli un delta significativamente inferiore a 16, l’hit rate continua ad aumentare, ma nelle fasi turbolente e nei crash può diventare molto più scomodo quando le put diventano improvvisamente più reattive e si spostano rapidamente verso il loro prezzo base o addirittura minacciano di guadagnare denaro. La distribuzione dei rendimenti sarà quindi nel lungo periodo più volatile di quanto dovrebbe essere, e ciò potrebbe anche influenzare lo sviluppo stabile a lungo termine del portafoglio.
TRADERS´: E se si sceglie un delta significativamente superiore a 16?
Saugy: Il tasso di successo scende e più operazioni devono essere gestite prima durante il loro periodo, il che significa costi e sforzi aggiuntivi. Lo stesso vale per il termine residuo, che, unitamente ad un delta di 16, non dovrebbe essere significativamente inferiore o superiore a 45 giorni al fine di includere lo sweet spot in caso di perdita di fair value. Inoltre, il setup offre anche un ottimo relativo in termini di potenziale di profitto in relazione al margine che deve essere depositato presso il broker. I trader di opzioni dovrebbero anche tenere conto di questo rapporto al fine di evitare di vincolare una quantità sproporzionata di capitale rispetto al rendimento atteso.
TRADERS´: Suona molto emozionante. Come selezionare quindi le azioni specifiche che saranno richieste come valori base per il tuo business?
Saugy: Qui si possono ottenere piccoli vantaggi, con i quali posso migliorare ulteriormente il mio tasso di successo. Il fattore più importante è la volatilità implicita (IV) della rispettiva azione, che viene prezzata nelle opzioni. Scelgo titoli per i quali l’IV è attualmente più alto rispetto al passato. Lo giudico in base alle due cifre chiave IVR (rank) e IVP (percentile), che dovrebbero essere entrambe superiori a 50 e idealmente superiori a 70. Il più importante dei due è l’IVP, che considero oltre dodici mesi e tre anni. Inoltre, ovviamente sarebbe vantaggioso anche se la volatilità generale del mercato fosse più elevata del solito, poiché ciò ha anche un effetto positivo sui premi delle opzioni che possono essere raggiunti.
TRADERS´: In aggiunta, che cosa è importante quando si selezionano azioni fuori dalla iv?
Saugy: Un altro fattore che uso è la tecnica del grafico. Sulla base di ciò, seleziono prezzi di esercizio adeguati per le put short, che, ad esempio, sono in qualche modo protette al di sotto di supporti importanti. Inoltre, l’andamento complessivo del titolo dovrebbe puntare nella giusta direzione, ovvero puntare al rialzo quando si sottoscrive una put short. Inoltre, controllo se i dati trimestrali sono in sospeso durante il periodo dell’opzione e, in caso affermativo, se questi sono stati associati a salti di prezzo eccessivamente grandi nella storia del rispettivo valore. Le differenze di prezzo dal tre al cinque percento sono ancora accettabili e non parlano contro un’operazione il cui periodo di detenzione si estende oltre la data di pubblicazione. I titoli biotech in particolare sono esclusi a causa del possibile effetto sorpresa. In definitiva, combino diversi vantaggi per ottenere il miglior tasso di successo possibile: la perdita di base del valore temporale delle opzioni, un aumento dell’IV e l’andamento del titolo.
TRADERS´: Quale hit rate ottieni nel tuo trading?
Saugy: A seconda della fase del mercato, ho tra l’85 e il 90 percento di operazioni redditizie.
TRADERS´: Come agisci quando i trade vanno contro di te?
Saugy: Il mio limite di riscatto in caso di perdita è del 200 percento del premio ricevuto inizialmente. Quindi, se ho venduto un’opzione a un dollaro (o 100 dollari per ogni 100 azioni per contratto) e il prezzo sale a tre dollari, riacquisterò l’opzione. In alternativa, esco quando il prezzo dell’azione raggiunge il prezzo di esercizio dell’opzione o poco prima che il delta raggiunga i 50 marchi associati.
“Mi sono dato un anno di tempo per farcela come trader professionista.”
TRADERS´: E come procede in caso di vincita?
Saugy: Se tutto va come previsto, chiudo la posizione una volta raggiunto l’80 percento del possibile premio totale riacquistando l’opzione. Tutto quello che devo fare è inserire un ordine limite e aspettare che venga raggiunto ed eseguito. Nell’esempio sopra, quando il contratto è stato venduto per un dollaro, sarebbe a un tasso di 20 centesimi. A proposito, per l’erogazione di liquidità tramite ordini limit smart max rebate, in circa un terzo dei casi in cui questo porta a un restringimento dello spread, sono previsti anche piccoli rimborsi come bonus, che riducono notevolmente i miei costi di trading nel lungo periodo.
TRADERS´: Quanto tempo ci vuole per chiudere i trade vincenti in questo modo?
Saugy: In media, sono 21 giorni, ovvero dopo poco meno della metà del termine rimanente all’inizio dell’operazione. Quindi ha più senso aprire una nuova operazione piuttosto che voler ritirare l’ultimo 20 percento e dover aspettare relativamente molto più a lungo o, alla fine, forse anche essere sfortunato se l’azione fa un altro balzo inaspettato del prezzo in corso nella direzione sbagliata.
TRADERS´: E se la posizione non raggiunge uno dei due limiti di acquisto?
Saugy: In questo caso inizio a gestire la posizione almeno una settimana prima che scada, ovvero per ridurre il rischio o chiudere manualmente il trade. La ragione di ciò è che il rischio gamma e infine il delta diventano troppo grandi per me poco prima che scada. I salti di prezzo improvvisi nella direzione sbagliata sono quindi particolarmente scomodi.
TRADERS´: Perché ti affidi principalmente sulle short put?
Saugy: C’è il classico effetto di “volatility smile”. Ciò significa che le volatilità implicite prezzate nelle opzioni sono più elevate per le opzioni out-of-the-money, specialmente sul lato put. Di conseguenza, è possibile ottenere premi più elevati con le short put rispetto alle short call che sono ugualmente out of the money. A mio parere, la ragione di ciò è che molti operatori di mercato vogliono proteggersi dal calo dei prezzi acquistando put. Questa forte domanda consente al gruppo numericamente più piccolo di venditori put, che offrono un’assicurazione per questo rischio di prezzo, per così dire, di ottenere un premio interessante attraverso il meccanismo di mercato. Un’eccezione interessante sono le azioni meme come GameStop o AMC Entertainment, che sono aumentate rapidamente in un breve periodo di tempo senza un vero motivo fondamentale: qui le call sono in realtà più costose. Ciò è probabilmente dovuto al fatto che, per proteggersi dalle short squeeze, la domanda di call è aumentata in modo significativo e i venditori hanno quindi un maggiore potere di prezzo.
TRADERS´: Ci sono altri vantaggi o svantaggi delle short put o short call?
Saugy: Un grosso rischio derivante dalle call allo scoperto sui singoli titoli è rappresentato dalle possibili acquisizioni. Spesso il prezzo sale molto durante la notte e inoltre praticamente qualsiasi volatilità è fuori dall’andamento dei prezzi. Questo colpisce gli autori delle call due volte più duramente e può portare a perdite elevate. Nel caso delle put, ci sono anche modi migliori per aggiustare la posizione se la rispettiva quota dovesse scendere bruscamente. Questo perché la volatilità spesso aumenta ulteriormente a causa del crollo, il che rende interessante, ad esempio, l’apertura di nuove put short su opzioni con termini più lunghi.
TRADERS´: A volte fai trade con le put-spread?
Saugy: Cerco di mantenere il mio trading il più semplice possibile secondo la regola KISS (keep it simple, stupid) e preferisco fare short put trading direttamente, cioè “naked”. Il motivo è che i trade vengono eseguiti più velocemente rispetto agli spread, che, a causa degli effetti opposti di entrambi i derivati, spesso raggiungono il loro obiettivo di profitto molto tardi, di solito nell’ultima settimana del loro periodo. Migliore è invece il rapporto tra il premio ed il margine utilizzato. Ecco perché puoi tradare azioni che sono nominalmente molto costose in questo modo, a meno che tu non abbia un conto molto grande.
TRADERS´: Fai trading opzionario anche su Eurex?
Saugy: Il 95 percento delle mie operazioni è sul mercato statunitense, poiché lì c’è una liquidità molto migliore rispetto a Eurex. Ogni tanto faccio qualche trade di opzioni su azioni tedesche. Un esempio è stato SAP dopo il crash a seguito dell’avviso del profitto che ha provocato un alto IV.
TRADERS´: E riguardo gli altri mercati?
Saugy: Trado anche opzioni su future su materie prime e valute, il che è una buona diversificazione data la correlazione spesso bassa con il mercato azionario. Inoltre, short put e short call sono equivalenti, in quanto non vi è alcun rischio di acquisizione come con le azioni. E soprattutto quando i mercati azionari sono bloccati in una fase prolungata di volatilità estremamente bassa, come nel 2017, a volte ci sono opportunità significativamente migliori sui mercati delle materie prime e delle valute.
TRADERS´: Fai trading su questi mercati con la stessa configurazione che usi con le azioni?
Saugy: L’approccio è molto simile, ma qui ho un punto debole leggermente diverso. Si tratta di un delta leggermente inferiore di circa dieci con un periodo rimanente leggermente più lungo da 60 a 80 giorni. E il mio limite di riacquisto in caso di perdita è significativamente inferiore a circa il 100%.
TRADERS´: Tradi le opzioni anche sul VIX?
Saugy: Solo occasionalmente in fasi di mercato estreme e solo con posizioni di piccole dimensioni. Il mio approccio è che prima o poi la volatilità deve scendere di nuovo. Di conseguenza, sottoscrivo short call con un termine più lungo sul VIX.
TRADERS´: Quante posizioni hai in portafoglio contemporaneamente?
Saugy: Per mantenere una visione d’insieme, tengo in media da dieci a dodici posizioni al massimo. In ogni caso, il mio obiettivo è quello di correre il minor rischio possibile e magari perdere un’operazione piuttosto che fare una di troppo, cosa di cui poi mi pento.
TRADERS´: Utilizzi delle strategie di copertura complessiva per l’intero portafoglio di trading?
Saugy: Poiché i singoli titoli sono fortemente correlati, specialmente in tempi di crisi, e possono quindi collettivamente essermi fortemente contrari, utilizzo una protezione anti incendio nell’S&P 500, dove funziona meglio. Li ho impostati nel modo più economico possibile in tempi di mercati calmi e bassa volatilità. Se si tratta effettivamente di un crollo, mi consente di evitare un forte aumento del margine necessario e quindi rimanere in grado di agire. A seconda della situazione, posso quindi decidere di mantenere le mie operazioni o di chiudere (parzialmente) la copertura e le corrispondenti operazioni di perdita.
TRADERS´: Hai una routine giornaliera fissa?
Saugy: Si assolutamente. La mattina trascorro molto tempo con la mia famiglia prima di leggere le notizie e fare le mie analisi pre-mercato intorno alle 14:00. Poiché il mio trading dipende dall’aspettativa complessiva del mercato a causa dell’elevata correlazione tra molti titoli, questo gioca un ruolo importante. Allo stesso tempo, però, è anche difficile avere delle aspettative fondate. Per questo motivo ogni giorno osservo diversi indicatori, come il CNN Fear & Greed Index, il Put/Call Ratio, il VIX e le medie mobili, a breve termine a 21 periodi e a lungo termine oltre i 200. Sulla base di questi dati e della mia esperienza di mercato e di trading, decido quindi se aprire nuove posizioni quel giorno e, in caso affermativo, in quale misura. Dall’apertura dei mercati negli Stati Uniti alle 15:30, eseguo quindi operazioni o aggiusto posizioni, il che richiede in media da 60 a 90 minuti al giorno.
TRADERS´: Finora, abbiamo parlato in dettaglio del tuo approccio al trading. Puoi presentare brevemente anche la tua strategia per gli investimenti a lungo termine?
Saugy: A tal fine, ho fondato una GmbH in cui gestisco il mio portafoglio a lungo termine. L’obiettivo è generare sia dividendi che plusvalenze. In genere vendo posizioni esistenti solo se non sono più fondamentalmente convinto di un’azienda. A differenza del trading, qui i fondamentali giocano un ruolo decisivo. In caso contrario, le posizioni vengono ribilanciate solo una volta all’anno in modo che non divergano troppo. In effetti, anche le opzioni svolgono un ruolo in questo portafoglio, ovvero sottoscrivendo cash-backed put per guadagnare un certo “dividendo di sostituzione” su azioni che vorrei acquistare a un prezzo inferiore.
TRADERS´: Come funziona esattamente?
Saugy: Supponiamo di voler acquistare a $95 un titolo che è attualmente tradato a $100. Per fare ciò apro una short put con strike price di 95 dollari in modo da addolcire i tempi di attesa con il premio che si ottiene. Se alla fine del periodo di put l’azione scende al di sotto del prezzo base, la faccio registrare sul deposito. Se non scende abbastanza, o se addirittura sale, almeno ho ricevuto il bonus. Tuttavia, vorrei acquistare immediatamente azioni che voglio assolutamente avere, perché la put può in definitiva significare che l’ingresso può essere perso in modo permanente. A proposito, l’idea di prenotare tramite short put è esattamente l’opposto del mio portafoglio di trading, dove voglio evitarlo a causa del requisito di margine significativamente più alto e quindi chiudere la posizione al più tardi quando il prezzo base è raggiunto. Esistono due approcci di trading significativamente diversi, il che è giustificato dai diversi orizzonti di investimento. In tal modo, continuo a spostare i profitti che superano il mio intero costo della vita dal trading al portafoglio di investimenti. Ciò mantiene il mio conto di trading all’incirca allo stesso livello, il che rende il trading psicologicamente per me più facile.
TRADERS´: Hai avuto anche qualche grande perdita?
Saugy: Una situazione che ricordo bene è stata il disastro di Fukushima nel 2011. A quel tempo stavo tradando lo yen tramite CFD Forex ed ero dalla parte sbagliata quando la valuta quando la valuta ha guadagnato non solo inaspettatamente, ma anche in modo estremamente forte. Allora ho acquisito molta esperienza attraverso le mie perdite.
TRADERS´: E con le opzioni? Qual è stata la peggiore perdita che puoi ricordare e da che cosa è stata generata?
Saugy: Naturalmente, mi sono capitate singole operazioni che sono andate ben oltre il mio limite di perdita del 200 percento. Ma quello che ricordo davvero è la mia posizione long nell’E-mini Crude Oil Future (QM), che ho aperto nell’aprile 2020 come copertura per una short call. Era il giorno dello storico crollo petrolifero. Sono entrato a 2,5 centesimi, poi i prezzi sono scivolati in territorio negativo per la prima volta. Ma la mia piattaforma di trading non poteva mostrarlo e non potevo vendere. Alla fine della giornata, mi è stato fatturato un meno 36 dollari e ho dovuto affrontare una perdita media di sei cifre! Tuttavia, poiché si trattava di un problema tecnico, il broker è finalmente intervenuto e ha compensato i trader per le loro perdite al di sotto del livello di zero dollari. Questa notizia è stata un enorme sollievo per me.
TRADERS´: Grazie mille per gli emozionanti approfondimenti nel tuo trading! In conclusione, cos’altro vorresti dire ai nostri lettori?
Saugy: È importante sapere che ci sono molte strade che portano a Roma. È fondamentale trovare un approccio di trading che non solo funzioni in modo dimostrabile e sia riproducibile, ma si adatti anche alla tua personalità. Questo è l’unico modo per un trader di attenersi davvero a una strategia tra alti e bassi. Perché in definitiva, la coerenza nel generare rendimenti è molto importante per davvero poter vivere di trading in borsa. Alla fine è un mestiere impegnativo che devi imparare ed essere in grado di sopportare psicologicamente.
“Faccio trading sulle opzioni con un termine residuo di 45 giorni che hanno un delta di 16”
TRADERS´: In conclusione, un’altra domanda sul tuo progetto preferito, la licenza di borsa BVH. Perché vuoi continuare a prendertene dopo periodo in consiglio di gestione?
Saugy: Da un lato, sono stato molto ben coinvolto nei processi in modo da poter gestire tutto bene dietro le quinte. Ma soprattutto mi diverto a far conoscere a tanti, per lo più giovani, il tema del mercato azionario. Per me è un vero arricchimento poter aiutare ad organizzare il tutto ogni anno. Anche il successo della nostra strategia di webinar delle quattro componenti del corso ci dà ragione, soprattutto nell’anno 2020 del coronavirus. In primavera, quando è scoppiata la pandemia, abbiamo avuto improvvisamente 18.000 registrazioni e successivamente 9.000 partecipanti dal vivo. E una tale risposta è ovviamente motivante.
Marko Gränitz
Dott. Marko Gränitz è un autore e relatore nel campo delle ricerche sul mercato dei capitali e conduce interviste ai trader in tutto il mondo. Pubblica regolarmente articoli sui principali risultati di studi scientifici sul suo blog. L’attenzione si concentra sulle anomalie di rendimento e in particolare sulla ricerca del momentum.
www.marko-momentum.de