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Treasury sotto pressione.
Il future del trentennale USA è in discesa dal 22 ottobre.
La discesa si è accentuata, a fronte di una breve pausa, dopo il 25 novembre.
Questo significa che gli investitori richiedono più rendimento ai titoli americani.
La FED.
Nella conferenza del 10 dicembre, Powell ha annunciato, un po’ a sorpresa, la ripresa del Quantitative Easing (QE).
Non lo ha chiamato QE, ma “acquisti di riserve”, ogni tanto bisogna inventare qualche cosa di nuovo: di fatto è un nuovo QE, come altri ne abbiamo visti in passato.
La FED espanderà ogni mese il proprio bilancio a partire dal mese in corso di 40 miliardi di dollari.
Lo scopo è quello di sostenere i finanziamenti governativi: il grafico del future del trentennale, evidentemente, ha turbato non poco il sonno di Powell.
Il CPI
Nella giornata del 18 dicembre, viene pubblicato il Consumer Price Index americano, l’inflazione calcolata secondo i metodi ufficiali del Bureau Labor Statistics.
Per quanto oggi pubblicamente criticato come modello di calcolo, inadeguato alla velocità dei tempi, rimane uno dei dati macroeconomici fondamentali capace di muovere i mercati.
Il vero problema del debito USA è che la storia ha dimostrato che i tassi ufficiali di interesse si possono tagliare.
Ma, alla fine, l’investitore vuole ottenere un premio che lo tuteli dall’inflazione e gli dia, se possibile, un rendimento effettivo.
Così se l’aspettativa di inflazione rimane alta, l’investitore difficilmente guarderà i tassi ufficiali, ma la sua convenienza effettiva ad acquistare i titoli del debito americano, pretendendo rendimenti migliori.
Questo è già avvenuto in epoche storiche del passato: è l’inflazione, o, meglio, l’aspettativa di inflazione a governare il sentiment e il modo di operare degli investitori che acquistano bond.
Così, se fai due più due, comprendi facilmente perché Powell ha reintrodotto l’intervento della FED ad acquistare titoli di debito americani, incamerandoli nel proprio bilancio: per allentare la pressione sui titoli di debito governativi.
Le differenze con il passato? una sola …
Così, la FED sta acquistando titoli del Tesoro a breve termine, iniettando riserve nel sistema bancario e allentando le condizioni di liquidità in un momento in cui il deficit fiscale rimane elevato.
Dal punto di vista funzionale, questo, come detto, è il QE, né più né meno, comunque lo si voglia chiamare.
La motivazione è semplice: consentire ai rendimenti di aumentare significativamente irrigidirebbe le condizioni, farebbe pressione sui prezzi degli asset e rischierebbe un circolo vizioso negativo tra mercati e finanziamenti governativi.
In questo contesto, il QE non è più uno strumento di emergenza; è una parte necessaria del sistema.
Questa è la differenza fondamentale con il passato: non è semplice supporto temporaneo, è componente integrante e irrinunciabile.
Dopo maggio.
In un contesto che la narrativa vuole più accomodante di quello attuale, ovvero quando Powell verrà sostituito da un uomo nominato da Trump, è perfino probabile che il QE venga ampliato.
Quello che dobbiamo attenderci è che nei prossimi due anni la caduta del dollaro non avrà freni: e i recuperi che vediamo di tanto in tanto altro non sono che rimbalzi su una tendenza che vede l’avvitamento del dollaro come condizione perfino cercata dalla amministrazione Trump.
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