Lo Yen giapponese è neutrale?

Lo yen giapponese ha guadagnato leggermente rispetto al dollaro la scorsa settimana. Questo nonostante quello che è stato probabilmente l’ultimo aumento del tasso di 75 punti base da parte della Fed in questo ciclo. I mercati inizialmente si sono rivolti all’avversione al rischio poiché la banca centrale ha ispirato i trader ad aggiungere un aumento del tasso di 25 punti base alle prospettive politiche per la metà del 2023.

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I trader stavano probabilmente cercando segnali di moderazione nelle politiche. Ce l’hanno fatta? Sì e no. Da un lato, la banca centrale ha aperto la porta a piccoli incrementi in futuro. D’altra parte, il presidente Jerome Powell ha osservato che la banca centrale prevede un tasso più elevato rispetto a prima. In altre parole, l’inasprimento delle politiche va a un ritmo più lento, ma più a lungo di quanto si sia visto in passato.

Quindi venerdì, il rapporto sui salari non agricoli di ottobre ha offerto un quadro contrastante. Per prima cosa, l’economia ha aggiunto più posti di lavoro del previsto. D’altra parte, il tasso di disoccupazione è aumentato al diminuire della retribuzione oraria media. Alla fine della giornata, i mercati hanno punito il dollaro. Lo stesso giorno, diversi oratori della Fed hanno notato che potremmo esserci lasciati alle spalle i previsti aumenti dei tassi.

Poiché l’attenzione si sposta su un ritmo più lento di inasprimento e verso dove i tassi potrebbero finire, forse i mercati l’hanno preso come un altro passo verso la fine del gioco. I trader potrebbero anche aver colto l’opportunità di allentare l’esposizione rialzista dell’USD agli utili contabili, data la performance resiliente del dollaro quest’anno. Venerdì i rendimenti dei Treasury sono cambiati poco, suggerendo che anche il prezzo di mercato delle prospettive della Fed sono cambiate poco.

Cosa significa questo per lo yen nella prossima settimana? Fino a quando la Fed non offrirà un pivot materiale, resta difficile vedere il JPY gestire una notevole ripresa rispetto al dollaro, in assenza di un potenziale rischio di intervento. Tutti gli occhi si rivolgono al rapporto sull’IPC statunitense di ottobre. Un risultato più morbido del previsto potrebbe aggiungere carburante all’end point per la Federal Reserve. Questo sarebbe lo scenario migliore per lo yen, che è ancora ancorato ad una Bank of Japan abbastanza accomodante.

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