Le inquietanti vendite allo scoperto. Per i trader di futures, la vendita di contratti è una cosa ovvia, ha solo un segno negativo nell’operazione. Tuttavia, molti operatori di borsa sono condizionati a pensare al mercato azionario esclusivamente dal lato long. Scopri i pro e i contro dello short in questo articolo.

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I buoni trader sono sempre trader flessibili. Non hanno problemi a sbagliarsi. Chiudono semplicemente i loro trade in perdita in tempo e passano a quello successivo. Stranamente, guardando esclusivamente dal lato long del mercato, la maggior parte degli operatori di borsa si priva di molte buone opportunità. Interiormente, sono riluttanti ad andare short. Però così perdono un eccellente potenziale di profitto e persino la possibilità di una migliore gestione del rischio.

I mercati rialzisti sono sempre long?

Ci sono alcune regole e rischi aggiuntivi associati allo shorting delle azioni. Nel complesso, tuttavia, è un’importante opportunità per i trader di reagire in modo flessibile al mercato. Molti operatori non hanno mai sperimentato un vero mercato ribassista nella loro carriera in borsa. La ragione di ciò risiede nella politica dei tassi d’interesse zero delle principali banche centrali, che dura da troppo tempo. In effetti, la politica del tasso d’interesse zero deve essere vista più come una preoccupazione politica desiderata. Da un punto di vista economico, è piuttosto dannosa. Per un prestito, il tasso di interesse dovrebbe essere sempre proporzionato al rischio di un possibile inadempimento dello stesso. Naturalmente, questo importante meccanismo non funziona quando i tassi di interesse sono prossimi allo zero per cento.

Nei media, soprattutto dal campo politico della sinistra, alla gente piace rimproverare il capitalismo e il modo in cui esso sfrutta le persone. Nella maggior parte dei casi, tuttavia, l’argomento non è conclusivo, perché un’economia di mercato ben funzionante è di solito un sistema equo. L’economia di mercato è ingiusta quando è manipolata da troppi interventi e quindi non funziona più. L’economia di mercato può essere immaginata come un gioco di calcio con regole fisse: se le regole vengono rimosse, allora c’è fallo di gioco e nessun fair play; tuttavia, se ce ne sono troppe, i giocatori perderanno il loro divertimento. Se l’arbitro ha deciso lui stesso unilateralmente tutti i rigori e i calci di punizione, allora distruggi il gioco.

Le principali banche centrali internazionali non fissano i loro tassi di interesse guida sulla base di considerazioni di economia di mercato. In effetti, tutto è pianificato e questo influisce sui mercati. Poiché i mercati finanziari sono stati sistematicamente manipolati per molti anni da tassi di interesse chiave troppo bassi, c’è un’enorme liquidità attraverso il credito a buon mercato. Il risultato è un trend rialzista artificialmente esteso nei mercati azionari.

Forse nel 2023 assisteremo a una svolta. Le banche centrali devono aumentare i tassi di interesse a causa delle tendenze inflazionistiche. Non sappiamo fino a che punto ciò sia possibile, ma toglierà comunque liquidità ai mercati finanziari, e creerebbe un importante prerequisito per un mercato ribassista. Storicamente, i mercati ribassisti sono durati da uno a quattro anni. Per un broker che si concentra solo su posizioni long, è un tempo piuttosto lungo.

La vendita short delle azioni comporta regole aggiuntive. Tuttavia, date le giuste circostanze, è un’importante opportunità di trading. Quando il mercato azionario è in una condizione ribassista sostenuta, nessun trader serio può ignorare il potenziale rialzista di un mercato azionario in calo. Con i giusti controlli del rischio, i venditori short possono trasformare qualsiasi tendenza al ribasso in una buona opportunità di acquisto.

Il percorso verso il lato short è un processo normale

Quando si osserva il lato short di un mercato, è importante sapere che i trader non sono investitori. Cercano sempre di cogliere le oscillazioni dei prezzi a breve termine, a differenza degli investitori che credono nella crescita dell’azienda e negli aumenti dei prezzi a lungo termine. Indubbiamente, un’azione può scendere o salire in qualsiasi momento. Attuare una vendita short significa sperare di vendere titoli ad alto prezzo per poi acquistarli a un prezzo inferiore. In sostanza, quando vendi un’azione short, stai semplicemente invertendo le regole di un’operazione long.

La vendita short è una cosa ovvia sui mercati dei future, poiché è nella natura dei contratti future stessi essere utilizzati anche come strumento di copertura. Se osservati da vicino, si vede che i mercati dei futures sono stati creati appositamente per la copertura, sia long che short. I produttori di materie prime ed i commercianti in particolare sono soggetti a rischi che non possono essere influenzati. Pertanto, devono proteggersi sia dall’aumento che dal calo dei prezzi. Un commerciante di caffè, ad esempio, non sa mai esattamente come andrà a finire il raccolto. Allo stesso tempo, tuttavia, esistono contratti di fornitura vincolanti con prezzi fissi. Affinché l’attività possa essere costruita su solide fondamenta, al commerciante di caffè deve essere consentito di assumere posizioni sia long che short. In questo modo può adempiere in modo permanente ai propri obblighi contrattuali senza dover rischiare la propria stessa esistenza sul mercato. Se possiede un portafoglio azionario con una prospettiva a lungo termine, l’investitore potrebbe voler proteggersi dalle perdite di prezzo, e quindi compensare eventuali perdite di valore con i profitti derivanti dai contratti future venduti.

Cose che dovresti tenere a mente quando vai short

Due cose rendono la vendita short di azioni più complicata rispetto alla vendita short di futures. Negli Stati Uniti, la Securities and Exchange Commission (SEC) regola se e come un trade può essere implementato. In particolare, è possibile vendere azioni short solo a determinate condizioni. Un secondo aspetto è la crescita economica globale a lungo termine e quindi la tendenza a lungo termine di un mercato azionario al rialzo. Tutti gli investitori azionari hanno quindi tendenze buy-and-hold. In generale, i movimenti rialzisti sono più lenti e contengono meno momentum. I mercati ribassisti sono relativamente brevi e hanno più potere, il che in casi estremi potrebbe persino portare a un crollo.

Se dividiamo il mercato azionario in orizzonti di investimento, sul lato long c’è il periodo di detenzione a corto, medio e lungo termine. Sul lato short non ci sono quasi investitori a lungo termine, solo partecipanti al mercato a corto e medio termine.

Le tendenze rialziste o i principali cicli di mercato non durano per sempre. Quando un mercato ribassista è imminente, la scomoda verità è che molti broker hanno beneficiato enormemente di un mercato rialzista di lunga data e sono ancora sorpresi dal contraccolpo. A causa dell’apparentemente eterno mercato rialzista, non sono in grado di ripensare le cose in modo flessibile.

Così funziona la vendita short

Normalmente vendere short un titolo è semplice come acquistarlo. Ad esempio, ottieni la quota Daimler nella tua maschera di trading, inserisci il numero dieci e premi il pulsante di vendita: così vendi dieci azioni short. Questo accade in una frazione di secondo. La posizione dell’azione Daimler appare ora in deposito con un segno negativo di dieci. Così puoi vedere immediatamente che hai una posizione short nel portafoglio.

Il broker deve aver precedentemente trovato un partner adatto che vorrebbe prestare le sue azioni. Con scorte grandi come Daimler-Benz, non è un problema. Tuttavia, quanto più piccolo e illiquido è un titolo, tanto più difficile e costoso diventa venderlo short. Quindi può darsi che il broker non trovi immediatamente un prestatore e ci sia un ritardo. Per piccoli stock, a volte possono essere necessari da uno a tre giorni. In casi estremi, devi tenere d’occhio la commissione. Il prestatore vuole un compenso per il suo servizio, vale a dire appunto la commissione. Con grandi azioni come Daimler-Benz, l’offerta è ampia, quindi la tariffa è ben al di sotto dell’uno percento all’anno. È molto diverso con valori azionari molto bassi: qui c’è il rischio di terribili commissioni, che possono convincere il venditore short a rinunciare a una posizione short. In pratica, il prestito stesso passa attraverso sedi di trading organizzate, dove i broker segnalano ciò che stanno cercando. Il prestatore dice quali titoli offre e qual è la commissione per loro. I fondi ed i fornitori di ETF in particolare si avvalgono della possibilità di prestare azioni. Il vantaggio è evidente, perché puoi ottenere un ritorno abbastanza sicuro sulla commissione. Dai relativi rapporti dei fondi si evince che attualmente si ottiene un rendimento aggiuntivo compreso tra lo 0,11 e lo 0,25 percento quando si prestano azioni. Non è molto, ma in tempi di tassi di interesse pari a zero, i fondi sono felici di portare con sé un tale rendimento.

Attacchi short aggressivi

In linea di principio, lo shorting non è molto più rischioso del trading long. Molte persone trovano anormale l’idea di vendere qualcosa che non possiedono. In effetti, questo tipo di trading esiste dall’inizio del XVI secolo, quando nei Paesi Bassi ebbe luogo per la prima volta il commercio organizzato di titoli. Dall’inizio del XX secolo, la vendita short è diventata popolare su tutta la linea negli Stati Uniti. A quel tempo, ad esempio, Jesse Livermore o Bernhard Baruch divennero leggendari. Hanno fatto un’enorme fortuna vendendo azioni short. Tuttavia, poiché la vendita short non era regolamentata, anche questo tipo di trading cadde in discredito. Gli speculatori organizzati (noti come “Bear Raiders”) si sono riuniti e hanno ridotto i prezzi delle azioni selezionate solo per riacquistarle a buon mercato poco tempo dopo.

In effetti, lo shorting indiscriminato è un problema in quanto consente una svendita innescata artificialmente. Non è raro che un Bear Raiders lavori con giornalisti e media per garantire che la svendita abbia il massimo impatto: un articolo di borsa negativo con ipotesi fuorvianti può turbare gli azionisti. Prima del crollo del 1929, molti azionisti avevano pagato i propri titoli con prestiti contratti appositamente per questo scopo. I prestiti sono stati garantiti contestualmente ai titoli. Questo va bene finché i prezzi salgono. Ma se il prezzo delle azioni scende, c’è un problema con le garanzie. In casi estremi, le azioni potrebbero persino dover essere vendute con la forza per rimborsare i prestiti, il che innesca ulteriori pressioni di vendita. Questo era nell’interesse dei Bear Raiders, poiché sono stati in grado di chiudere le loro posizioni short a un prezzo stracciato. Per questo motivo furono spesso accusati di aver addirittura innescato il crollo del 1929. Le successive indagini della Borsa di New York, tuttavia, non hanno prodotto alcuna prova. Senza dubbio, ci sono state brevi manipolazioni significative in singoli casi, ma vedere questo come il fattore scatenante dell’incidente è probabilmente esagerato.

Alla fine, le indagini della Borsa di New York portarono a una nuova legge sui titoli nel 1933. È valida ancora oggi in una forma leggermente modificata e la SEC, fondata nel 1934, divenne il custode del trading azionario. Ironia della sorte, il primo presidente della SEC è stato Joe Kennedy. Si diceva insistentemente che fosse uno dei Bear Raiders manipolatori durante il mercato ribassista.

La SEC ha stabilito le regole della vendita short:

1. Una vendita short è possibile solo se l’ultimo movimento è al rialzo (“regola del rialzo”).
2. Lo shorting è possibile solo con un conto a margine.
3. Un’azione può essere venduta short solo se è prestabile (vedi riquadro informativo con le regole di vendita short).
4. La regola del Pattern Day Trader si applica anche ai trader europei che vogliono vendere short nel mercato statunitense.

La regola Pattern Day Trader negli Stati Uniti

La regola Pattern Day Trader è un’importante regola dell’American FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), un’organizzazione di diritto privato monitorata dall’autorità di regolamentazione dei titoli statali SEC. Essa definisce chi è un day trader (FINRA Rule 4210). Per il day trading, la dimensione del conto deve essere di almeno $25.000. Solo i conti a margine sono interessati da questa regola. L’importo non deve necessariamente essere in dollari, può anche essere in un’altra valuta. Un pattern day trader è qualcuno che ha effettuato almeno quattro operazioni in cinque giorni lavorativi. Inoltre, il numero di questi trade deve rappresentare più del 6% dell’attività di trading in quel periodo. Un day trade è definito come l’acquisto e la vendita dello stesso strumento di trading entro un giorno. Le norme si applicano non solo alle azioni del mercato americano, ma anche alle opzioni, alle obbligazioni e ai futures.

Quando inizia il trend ribassista? Nel senso più ampio, gli stessi principi si applicano alle vendite short e alle operazioni long. In particolare, l’ampia gamma di possibili usi dell’analisi tecnica porta vantaggi, perché le onde di prezzo al ribasso sono molto dinamiche e consentono guadagni di prezzo in tempi molto brevi. Di solito ha senso aspettare fino a quando non viene identificata una chiara tendenza al ribasso e poi seguirla. Mentre alcuni trader credono che non faccia differenza se il mercato sale o scende, la ricerca dice il contrario. Dal 1900, ci sono stati quasi esclusivamente mercati rialzisti per molti decenni. I mercati rialzisti si muovono per un lungo periodo di tempo e hanno meno dinamica nel movimento. I mercati ribassisti, invece, sono dinamici. Storicamente, i mercati ribassisti del Dow Jones sono durati da uno a quattro anni. In questi periodi di tempo relativamente brevi, di solito si sono verificate perdite di prezzo sorprendentemente altre. Questo ci porta alla questione centrale di come una tendenza al ribasso differisca da una normale correzione. Lo schema di base è mostrato nella figura 1 e mostra quando una tendenza al ribasso può essere identificata al più presto.

È importante distinguere se il corso è solo in una normale correzione o se c’è una tendenza al ribasso con maggiore momentum. Fondamentalmente, ogni correzione risulta da almeno un modello di corso ABC in tre parti. In pratica, possono esserci anche diversi modelli ABC allineati uno dopo l’altro.

La prima onda, denominata A, è diretta verso il basso. L’onda B sale per un breve periodo e C scende di nuovo. Non è sempre possibile prevedere se ciò porterà a una tendenza al ribasso. Se il minimo dell’onda A viene attraversato dall’alto verso il basso, allora da un punto di vista tecnico non c’è ancora l’inizio del trend. Vale a dire, potrebbe essere solo un’onda C, che è un prerequisito affinché il mercato trovi un nuovo potere rialzista. Pertanto, il punto di partenza di una tendenza al ribasso è visibile solo quando il fondo dell’onda C è stato rotto.

Un tipico Elliott Waver conta anche le onde su e giù in un modello di prezzo abc standard (l’Elliott Wavers usa lettere minuscole quando conta le onde). Tuttavia, una volta che il minimo dell’onda c si rompe dinamicamente, cambierà il suo conteggio e penserà in termini di impulso. Assume tre potenti onde discendenti, ognuna delle quali è divisa in cinque singole onde. Avrebbe quindi fatto un conteggio delle onde da uno a cinque.

Le tendenze divergenti

Ci sono sempre trader che affermano che le tendenze sono ovvie a prima vista. Nella pratica, i problemi arrivano più velocemente di quanto pensi. Diamo un’occhiata alla teoria di Dow (vedi figura 2). Ci sono tre diverse tendenze in questo sistema: la tendenza primaria, secondaria e terziaria.

Nell’analisi dei grafici, una tendenza è un movimento di prezzo che si muove nella stessa direzione per un periodo di tempo più lungo. Opportunamente, un trend rialzista è caratterizzato da massimi e minimi sempre più alti. La controparte sarebbe la tendenza al ribasso con massimi decrescenti e minimi decrescenti. Charles Dow ha anche definito un trend laterale, caratterizzato da una serie di massimi quasi ugualmente alti o minimi ugualmente bassi.

La cosa più importante è la tendenza primaria a lungo termine. È dominante e influenza sempre le sottotendenze. Un livello sotto c’è la tendenza secondaria. Probabilmente può essere vista come una tendenza correttiva opposta.

La tendenza terziaria è un movimento di tendenza minore su un lasso di tempo più breve. In questa fase di tendenza, la volatilità cambia di più e i prezzi entrano in un rumore di mercato casuale. Il trend terziario non è in grado di interrompere il trend primario.

Non importa se un trader preferisce il day trading, lo swing trading o un investimento a lungo termine. Una tendenza esistente può essere seguita in qualsiasi periodo di tempo. Tuttavia, le statistiche mostrano che gli approcci che seguono le tendenze hanno più successo, soprattutto a lungo termine. Nel trend trading, dovresti sempre fare affidamento sulla continuazione di un movimento esistente. Naturalmente, una tendenza deve prima essere chiaramente identificata. In pratica, esistono vari strumenti o indicatori che possono essere utilizzati per valutare qualitativamente una tendenza.

Movimento direzionale (DM) di Welles Wilder

Forse la classificazione delle tendenze più nota viene da Wellers Wilder: ADX e DMI. Il calcolo del sistema DM si basa sul confronto di due periodi temporali. Il metodo DM è un sistema di indicatori progettato per rilevare determinate situazioni di mercato e mostrare se il mercato è in trend o si muove lateralmente. Non entreremo nei dettagli dell’esatto metodo di calcolo, quello che è importante sapere è che il sistema è composto da tre indicatori, la cui posizione aiuta a identificare se il mercato è di tendenza o meno:

• +DM = Indicatore di tendenza al rialzo
• –DM = Indicatore di tendenza al ribasso
• ADX = Indicatore di forza del trend.

L’impostazione predefinita per tutti e tre gli indicatori è a 14 periodi (vedi figura 3).

Se il +DM è al di sopra del –DM, allora prevarranno i movimenti al rialzo e viceversa. L’eventuale presenza di un trend utilizzabile è determinata dall’altezza dell’indicatore DM e dell’ADX. Come guida approssimativa vengono utilizzati valori compresi tra 20 e 25. Ad esempio, se –DM e ADX sono superiori a 25, aumenta la probabilità di un trend ribassista utilizzabile.

L’incrocio di +DM e –DM è considerato il segnale di trading di base. Quando +DM incrocia –DM dal basso, viene creato un segnale rialzista; un ribassista è quando –DM incrocia +DM dal basso verso l’alto.

La differenza tra +DM e –DM indica una situazione di surriscaldamento a breve termine. Se la differenza tra +DM e –DM è superiore a 30, allora il mercato è sovraesposto a breve termine. Quindi, se +DM fosse superiore a –DM, i rialzisti potrebbero stancarsi a breve termine. La tendenza viene inizialmente ignorata perché potrebbe essere ripresa in qualsiasi momento dopo una pausa. L’indicatore ADX è responsabile della valutazione della maturità del trend. Il trend sano contiene valori ADX compresi tra 20 e 40. Ciò significa che un trend parte da ADX > 20 e può raggiungere un valore di 40 senza grossi problemi. Tuttavia, se l’ADX è superiore a 40, la tendenza è diventata estremamente calda e ha bisogno presto di una pausa.

In sintesi, si possono stabilire le seguenti regole:

• • I sistemi che seguono le tendenze dovrebbero essere utilizzati solo con azioni che hanno un valore ADX elevato. L’ADX può quindi essere utilizzato molto bene come filtro trend di base per la preselezione.
  • Utilizzare l’incrocio di +DM e –DM come punti di segnale per aprire e chiudere posizioni nella direzione del trend.
  • Buoni stop possono essere messi sulle candele quando +DM e –DM si incrociano. Supponiamo che inizi una nuova tendenza al ribasso, quindi –DM interseca +DM dal basso verso l’alto. Durante l’incrocio, la rispettiva candela assume un significato speciale. Il prezzo elevato della candela può essere utilizzato molto bene come stop loss in una tendenza al ribasso. Ciò è particolarmente vero quando si tratta di incrocio dinamico. Quindi, in questo caso, –DM raccoglie un movimento dell’indicatore più ripido.
• Se l’indicatore ADX attraversa i due indicatori DM dal basso verso l’alto e poi torna indietro, si può presumere che il movimento di tendenza sia debole. La pendenza dell’ADX dovrebbe sempre armonizzarsi con il movimento di tendenza del prezzo. Un ADX in calo indica carenze nelle dinamiche della tendenza.
• Se l’ADX corre al di sopra dei due indicatori DM, la tendenza è generalmente considerata sana. Tuttavia, i valori ADX superiori a 40 indicano che il trend si sta surriscaldando.
• Fai attenzione quando utilizzi un sistema di trend trading quando l’indicatore ADX viene tradato al di sotto degli indicatori DM. La probabilità di un falso segnale è aumentata.
• Evita di seguire i segnali della tendenza quando l’ADX è al di sotto di 20.

La vendita short comporta un rischio teoricamente illimitato

Quando si acquista un’azione, il rischio massimo è sempre limitato all’investimento iniziale. Quando una società quotata fallisce, lo scenario peggiore è che il prezzo delle azioni si avvicini allo zero. Al contrario, il rischio teorico di perdita in caso di vendita short è illimitato. Un’azione può eventualmente raddoppiare più volte e di conseguenza un venditore short potrebbe perdere più della sua puntata originale. Come venditore short, dovresti saperlo. D’altra parte, una tale debacle è possibile solo se il controllo del rischio del trader non è efficace, il che non sarà il caso di un professionista.

Lo Short Squeeze

Uno dei modelli più spettacolari del mercato azionario è lo short squeeze. Ci sono azioni che sono sopravvalutate in base alle metriche di valutazione fondamentali, portando molti trader ad andare short. Allo stesso tempo, tuttavia, ci sono anche meno acquirenti disposti ad acquistare il titolo a un prezzo elevato. A causa della bassa domanda, il prezzo delle azioni scende e potrebbe iniziare una tendenza al ribasso. Improvvisamente, però, accade l’imprevisto: arriva un report positivo dall’azienda, che coglie impreparati i venditori short. I nuovi acquirenti fanno salire il prezzo delle azioni. Questo inizialmente mette solo una leggera pressione sui venditori short, che aspettano. Tuttavia, il corso ora sta andando sempre più in alto, la posizione perdente sta diventando più grande. Il più delle volte, da un certo livello di prezzo, c’è anche un segnale tecnico di acquisto, che esercita un’enorme pressione emotiva sui venditori short: si sentono obbligati a coprire la loro posizione e hanno urgente bisogno di acquistare le azioni. Ciò si traduce nello short squeeze: i venditori short vengono letteralmente espulsi dal mercato e il prezzo sale vertiginosamente. Il vero short squeeze si vede nel corso del prezzo, perché poi aumenta sempre in modo esponenziale.

Recentemente c’è stata la spettacolare caduta del titolo GameStop (vedi figura 4). Questa è stata una breve compressione manipolata, poiché alcuni broker hanno organizzato l’acquisto della quota GameStop su Internet in un momento specifico. Poiché la liquidità in questo titolo era bassa, gli acquisti improvvisi, anche se avvenuti solo con un basso volume, hanno portato a una breve compressione. Il prezzo è salito così bruscamente in un tempo molto breve che i venditori short hanno dovuto chiudere le loro posizioni. Ciò ha portato il prezzo a massimi considerevoli in diversi giorni di elevati volumi di trading. Si potrebbe dire che il mercato era così secco che bastava una piccola scintilla per innescare un incendio.

Ma la manipolazione ingiusta delle azioni di GameStop ha avuto conseguenze legali. Un 34enne con il nome Internet “Roaring Kitty” è stato uno dei principali motori della manipolazione. L’azione lo ha reso milionario in pochi giorni. Da allora è stata intentata una causa contro di lui per frode sui titoli. Un verdetto è ancora pendente.

Il divieto di vendita short e sue conseguenze

La vendita short non è mai stata popolare nella società. Nelle crisi finanziarie, i politici possono quindi facilmente passare la patata bollente agli speculatori “cattivi”. Durante la crisi finanziaria del 2008, ad esempio, i venditori short sono stati accusati di massicce perdite di prezzo presso le banche di investimento statunitensi Lehman Brothers e Bear Stearns.

Ma i divieti di vendita short sono persino contrari all’opinione dei ricercatori dei mercati finanziari. Secondo i loro risultati, le vendite short svolgono un ruolo importante sui mercati finanziari. Contribuiscono all’efficacia e alla liquidità del mercato e contrastano lo sviluppo di bolle speculative. L’affermazione spesso fatta dai politici che la vendita short destabilizza i mercati mobiliari è vera solo in situazioni eccezionali. Ampi studi empirici tendono a indicare che predominano gli effetti positivi delle vendite short sull’attività di mercato. Tuttavia, è anche indiscusso che l’uso manipolativo di vendite short può anche causare perturbazioni del mercato (vedi titolo GameStop).

Negli ultimi anni, la ricerca sui mercati finanziari si è occupata intensamente degli effetti della vendita short di azioni. In primo luogo, sono stati definiti i criteri in base ai quali potrebbe essere attuata una valutazione. Il punto più importante è la liquidità di un mercato. Inoltre, il prezzo è importante; i ricercatori finanziari hanno esaminato lo spread tra bid e ask. Vale quanto segue: minore è lo spread, più efficiente è il prezzo. Il vivace trading di titoli porta sempre a prezzare rapidamente le informazioni rilevanti per il prezzo. Se, invece, la liquidità diminuisce, anche il trading diminuirà a causa dell’aumento dei costi e diminuirà la velocità con cui vengono immesse le informazioni. In un documento accademico del 2013 di Beber e Pagano, è stato dimostrato che i divieti di vendita short hanno generalmente portato a una diminuzione della liquidità. In caso di divieto di vendita short, lo spread è aumentato in modo significativo. Il valore medio degli spread bid-ask osservati nei periodi di divieto è stato mediamente una volta e mezza superiore rispetto alle fasi normali.

Il fatto che un titolo venga tradato sul mercato delle opzioni ha anche influenzato gli spread causati dai divieti di vendita short. Durante i periodi in cui era vietata solo la vendita short nuda, gli spread sulle azioni non tradate in opzioni erano quattro volte più ampie delle azioni tradate in opzioni. In tempi in cui era vietata anche la vendita short coperta, gli spread dei titoli non tradati sul mercato delle opzioni erano tre volte superiori a quelli tradati sul mercato delle opzioni. Un altro studio di Boehmer/Jones/Zhang sulla crisi dei mercati finanziari del 2008 è giunto a una conclusione simile: i divieti di vendita short hanno un effetto destabilizzante su tutti i mercati.

I divieti temporanei di vendita short hanno quindi un effetto negativo sulla liquidità del mercato. Ed aumentano anche la volatilità. In definitiva, ciò significa che i divieti di vendita short hanno esattamente l’effetto opposto a quello che un divieto vorrebbe ottenere.

Conclusione

La vendita short fa generalmente parte del normale trading di borsa ed è anche equa con le regole appropriate. Sfortunatamente, ci sono politici che hanno poca conoscenza del processo di trading e interpretano la vendita allo scoperto come trading di borsa “sbagliato”. Vorrebbero vietarlo completamente. Tuttavia, questo è un modo di pensare fondamentalmente sbagliato. Sarebbe giusto esaurire tutte le misure che portano a più liquidità. Non appena un mercato ha liquidità sufficiente, la probabilità di un crollo diminuisce. Gli scienziati presumono che i mercati azionari senza vendite short abbiano una valutazione leggermente più alta perché manca l’opinione di mercato opposta. Soprattutto nelle tendenze al ribasso, il mercato ha bisogno delle azioni dei venditori allo scoperto. Quando un trader è al rialzo sulla sua posizione short, tende a trarre vantaggio dai guadagni. In pratica, quindi, i venditori short sono tra i primi partecipanti al mercato ad agire come acquirenti nei trend al ribasso perché chiudono le loro posizioni.

Dalla Redazione di Traders’ Magazine

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Normativa sulle vendite short negli Stati Uniti

1.   Regola Uptick

La limitazione più importante delle vendite short negli USA è che esse possono essere effettuate solo quando il mercato è almeno temporaneamente in una tendenza al rialzo. La Regola Uptick esiste dal 1938. Occorre fare una distinzione tra i titoli tradati sul NYSE e quelli tradati sul Nasdaq. La SEC ha eliminato la regola originale nel 2007 e ha approvato un’alternativa nel 2010. Richiede alle borse valori di istituire e applicare procedure appropriate che impediscano l’esecuzione o la notifica di una vendita short vietata. La regola Uptick alternativa del 2010 (regola 201) consente agli investitori di uscire dalle posizioni long prima che si verifichi la vendita allo scoperto. La regola viene attivata quando il prezzo di un’azione scende di almeno il 10% in un giorno. Fino ad allora, la vendita short è consentita se il prezzo è superiore alla migliore offerta corrente. Questo ha lo scopo di mantenere la fiducia degli investitori e promuovere la stabilità del mercato in periodi di stress e volatilità. Se si applica il limite del 10 percento, le restrizioni si applicano per il resto della giornata di trading e il giorno successivo, sostanzialmente per tutti i titoli quotati nelle borse statunitensi, indipendentemente dal fatto che siano tradati in borsa o fuori borsa.

a.) NYSE

L’ultimo prezzo di un’azione deve quindi essere superiore al prezzo precedente (o uguale se il prezzo era a rialzo prima del prezzo precedente: regola Zero Plus Uptick). Una vendita short può aver luogo solo se il prezzo a cui è tradata è superiore a quello precedente. Questo ha lo scopo di costringere i venditori short a eseguire i loro trade in un mercato in aumento. Ad esempio, se gli ultimi tre prezzi di un’azione fossero $29,50, $30,00 e $29,50, una vendita short non sarebbe consentita perché l’ultimo trade è stato eseguito a un prezzo inferiore (downtick). Se il prezzo successivo è $30, una vendita short può avvenire a 30. La regola Zero Plus afferma: Se l’ultimo trade è stato eseguito allo stesso prezzo del precedente, ma questo è un rialzo, è possibile anche una vendita short, quindi se un altro trade di $30 segue il primo di $30, potresti comunque andare short a $30.

b.) Nasdaq

Le azioni del Nasdaq non erano originariamente soggette alla regola Uptick. Quando il mercato azionario crollò nel 1987, tuttavia, i venditori allo scoperto furono nuovamente incolpati. Sebbene, come nel 1929, la ricerca successiva non abbia trovato alcun collegamento tra crash e vendite short, il Nasdaq ha introdotto la propria regola del tick nel 1994. Differisce leggermente dalla regola del NYSE. Il prezzo decisivo qui è il prezzo bid e non deve necessariamente corrispondere al prezzo tradato. Una vendita short può essere eseguita su un rialzo del prezzo di offerta. In termini pratici, le regole del Nasdaq consentono una vendita short a un prezzo che sarebbe un aumento.

Eccezioni ai contratti future

Ci sono limitate eccezioni alla regola Uptick per i futures. Questi strumenti possono essere venduti short in un trend ribassista in quanto sono molto liquidi e hanno abbastanza acquirenti disposti ad assumere una posizione long, assicurando che il prezzo raramente venga spinto a livelli ingiustificatamente bassi. Per qualificarsi per l’esenzione, il contratto future deve essere considerato proprietà del venditore. Ciò significa che, secondo la SEC, la persona detiene un contratto future su titoli per acquistarlo e ha ricevuto comunicazione che la posizione sarà liquidata fisicamente e irrevocabilmente legata alla ricezione del titolo sottostante.

2.   Assunzione di Azioni

Il secondo ostacolo alla vendita short è l’indebitamento del titolo. Quando vai short, prendi in prestito una quota dal tuo broker. Il broker li prende in prestito da una società di investimento, una banca o un altro broker. In qualità di venditore allo scoperto, puoi vendere la quota e il reddito risultante va sul tuo conto. Se il prezzo delle azioni scende, il venditore short riacquista le azioni a un prezzo inferiore. Paga al broker la commissione e può prendere la differenza come guadagno di prezzo. Ad esempio, se 100 azioni vengono vendute short a $50, sul conto verranno accreditati $5.000. Ora lo stock scende a $45. Se il venditore short riacquista le azioni, spende $4.500 e ottiene un guadagno speculativo di $500 (meno commissioni e spese).

Prima che il broker possa rendere disponibile un’azione per la vendita short, deve assicurarsi che l’azione sia prestabile. Questo avviene automaticamente e di solito non è un problema. L’eccezione è nei mercati altamente volatili (soprattutto quando il mercato è in picchiata). In questo caso, i broker creano elenchi di titoli difficili da prendere in prestito e potrebbero esserci momenti in cui un determinato titolo non può essere venduto allo scoperto.

Note importanti sul processo: il broker può richiedere in qualsiasi momento la chiusura della posizione short e il riacquisto delle azioni. Lo utilizzerà per motivi di sicurezza se il prezzo delle azioni aumenta improvvisamente in modo estremamente brusco. Se un broker ha problemi a vendere allo scoperto, può richiedere di riacquistare la posizione short, indipendentemente dal prezzo corrente delle azioni. Inoltre, il broker ha anche il diritto di riacquistare le azioni al prezzo corrente senza dover ottenere il permesso del venditore short. Il broker si concede questo diritto se non è possibile raggiungere il venditore short. I riacquisti forzati si verificano quasi sempre durante aumenti di prezzo esplosivi.

3.  Margine

Per le vendite short è richiesto un conto a margine. Il margine iniziale funziona come un normale conto. L’importo disponibile in contanti viene prestato al venditore short per il trading. Poiché tutte le vendite short passano attraverso un conto a margine, potrebbero essere addebitati anche gli interessi sul margine. Tuttavia, i broker di solito non addebitano interessi per il day trading.

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